性价比凸显 成长股真龙头中证500终将浴火重生?

2018-02-08 08:23:55

  2017年是十多年来第一次出现大盘股上涨,同时小盘股下跌的明显分化现象,上证50指数上涨25%,而同期中证500整年都是震荡状态,全年下跌0.2%。这造成了小盘股的相对收益被极端压制,以至于大多数人都已经绝望。

  大盘股的上涨,也使许多人认为,投资大盘股才是在做价值投资,甚至将2017年认为是中国价值投资的元年。事实上,对大盘股的狂热追捧是非常危险的,简单的道理:物极必反。代表中国优秀中小盘股的中证500指数,由于优秀的基本面和越来越凸显的估值优势,已经开始初步具备投资价值。

  一、均衡而偏成长的中证500。

  中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后,总市值排名靠前的500只股票组成,综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。

  中证500 行业分布较均衡且偏向成长,前三大权重行业为医药(11.3%)、电子(7%)和地产(6.2%)。

  这是目前A股市场的主力军。而且中证500的篮子同时具有向下踢出和向上踢出机制,自带急流勇退和高抛低吸功能,所以篮子里不太可能出现钉子户。

  相比中证500指数,上证50指数是一个极度不均衡的指数,其金融权重占比达65%,前十大行业权重之和达93%,也就是说上证50指数的走势严重依赖于金融板块的表现情况。

  而对于沪深300指数,它由中证100指数和中证200指数构成。中证100金融权重49%,前十大行业权重之和为84.2%,而中证200金融权重仅为10.1%,代表的是一、二线蓝筹,因此,沪深300指数走势相对能较好反应整个市场成熟公司的情况。

  虽然指数每半年调整一次,但是两桶油和四大行这类的超大盘股成了沪深300指数的钉子户,也就是说每次篮子更新都是更新沪深300成分股的尾巴,最里头的大权重股依然稳如泰山。

  二、中证500指数的盈利质量与大盘股指数相当。

  从盈利水平来看,中证500、沪深300和上证380,2017年Q3净利润增速分别为44.96%,16.28%,32.38%,其中中证500的利润增速最高。

  从ROE(TTM)的情况来看,中证500、沪深300、上证380在2017年Q3ROE分别为2.67%,2.95%,3.2%,可见代表中大盘的沪深300和上证380盈利能力仍然较强,但代表中小盘的中证500 的ROE也在往上走,说明盈利能力在回升。

  从盈利质量来看,A股小盘股的盈利质量堪比大盘股。以经营活动净现金流与净利润之比来衡量盈利质量可以发现,15年之后,中证500盈利质量在200%以上,因此中小盘股指数的盈利质量已经接近大盘股,统计上并无明显的差异。

  从盈利分布来看,中证500高增速占比最大,负增长占比最小。中证500 和中证1000 高增速(>50%)个股比例较高,分别为32%和31%,而中证100 和中证200 的比例仅有14%和22%。负增长(<0)的占比,中证500 最低,为28.8%,中证200 最高,为32.5%。

  三、性价比提升

  中证500目前的市盈率为26倍,处于历史7%的氛围,已经落入低估值指数区域,而沪深300和上证50等指数均已经进入高估值区域。

(日期:2018年2月6日)

  综上所述,中证500和沪深300的估值差已经开始下降,而中证500的盈利增速在稳步向上,中证 500 指数成分公司在盈利质量和多年累积回报率与上证 50 指数成分股不分伯仲。因此,中证500的性价比在上升,而沪深300的性价比在下降。对于现在,实在不应盲目看空中证500。

  天风证券的分析师徐彪也表示,从盈利的角度,经济环境、政策环境正在向更有利于中证500而非沪深300的趋势发展,18年具备业绩确定性的中盘股将崛起,继续赚业绩的钱。

  最后,值得注意的是,性价比上升不一定马上涨,目前中证500走的是破位下跌的行情。事实上,这种走势更能进一步快速消化中证500的估值。如果中证500估值进一步下降到20倍以下,则是透支定投资金加速建仓的机会。

  来自于好基友@投资贵在坚持到底的热心补充:

  只要有确定性,无论是在银行、资源还是科技、消费企业或是其他行业,企业每赚取的一块钱利润都是一样价值的。市场给你低估值只是对于不确定性的补偿,当不确定性消失了,市场自然会还原你该有的价值。这是成熟资本市场的法则,当A股成熟后也适用该法则。